Uit: De Volkskrant, 15-08-2006, van verslaggever Geert Dekker Achtergrond | Een bedrijf in stukjes hakken scheelt kosten en creëert helderheid Het hoofdkantoor gaat er als eerste aan Ahold is in delen meer waard dan als geheel, menen activistische aandeelhouders. Wat doen conglomeraten toch fout, dat ze zich de woede van de belegger op de hals halen? Eerst een pluk aandelen kopen, vervolgens rotzooi trappen waardoor de beurskoers oploopt, en dan de aandelen weer verkopen. Is dat het plan dat het Britse hedgefonds Centaurus en de Amerikaanse investeringsmaatschappij Paulson hebben met Ahold? De twee beleggers verklaarden maandag dat Ahold ‘een drastische strategische actie nodig heeft om aandeelhouderswaarde te vergroten’. Ze bedoelen dat de Amerikaanse activiteiten (70 procent van de omzet) weg moeten. Splitsen dat concern, want een meerwaarde van het grotere Ahold-geheel is er niet. Waarom is splitsen over het algemeen een goed idee? Jurgen van Breukelen, partner bij KPMG Corporate Finance, spreekt van de conglomeraatskorting: op de beurs kan een concern minder waard zijn dan de som der delen. ‘Simpel gezegd: het holding-apparaat, het hoofdkantoor van een concern dat geen synergie weet te creëren, is geen winstmaker, maar een kostenpost. Dit soort financiële investeerders stelt nog wel eens dat de totale waarde van een onderneming stijgt als je haar ontmantelt. Stel, het bedrijf heeft een koers/winstverhouding van tien. Je hebt drie concernonderdelen die elk honderd miljoen winst maken, en een holding die dertig miljoen kost. Dan is het bedrijf 2,7 miljard waard: tien keer de winst van 270 miljoen. Schrap je de holding – dat kost dan eenmalig zestig of desnoods negentig miljoen – dan is de winst driehonderd miljoen en de waarde van het bedrijf drie miljard.’ Die rekensom wordt natuurlijk niet door iedereen geaccepteerd. ‘Op het hoofdkantoor zelf zal men natuurlijk betogen dat men waarde toevoegt. Maar dat is dus precies het verschil van inzicht tussen het betreffende bedrijf en de pleitbezorgers van splitsing.’ ... Naar Productieven en improductieven, kosten  , Productieven en improductieven
, Economie lijst
 , Economie overzicht
, of site home
. |